В рубрику "В фокусе" | К списку рубрик | К списку авторов | К списку публикаций
Инна Вавилова
Ведущий консультант департамента инвестиционно-стратегического консалтинга, J'son & Partners Consulting
Итоги деятельности за первый квартал 2009 г. и анализ результатов 2008 г. позволили отечественным компаниям телекоммуникационной отрасли более четко сформулировать стратегии роста в условиях кризиса и внести соответствующие изменения в планы развития. В частности, существенные изменения коснулись приоритетов финансирования, нацеленных на обеспечение ликвидности и снижение вероятности дефолта компаний.
В течение последних лет с учетом доступности капитала и благоприятных рыночных ожиданий компании активно привлекали средства на развитие новых технологий и строили планы агрессивной региональной экспансии. Развитие технологий, растущие потребности рынка и агрессивная конкурентная среда дали импульс для появления сетей и услуг нового поколения - WiMAX, 3G, IPTV и т.д. Для поддержания и увеличения доли на рынке компании, не жалея бюджетов, проводили масштабные маркетинговые акции, ребрендинги; работали над качеством услуг и обслуживания абонентов за счет развития сервисов коллцентров, дилерских сетей; вкладывали средства в развитие IT-инфраструктуры, в том числе в строительство мощных дата-центров. Общая ситуация на рынке труда способствовала повышению уровня оплаты специалистов, введению системы бонусов и премий, иногда необоснованно завышенных.
Финансирование программ осуществлялось с использованием доступных кредитных средств, что определило высокий уровень долговой нагрузки, а также за счет эмиссий акций и облигаций. За 2008 г. по отрасли телекоммуникаций были анонсированы порядка 80 M&A-сделок на общую сумму более $14,5 млрд, а мультипликаторы по сделкам отражали оптимистичные и завышенные ожидания рынка. Но кризис скорректировал все.
Вынужденная срочная корректировка стратегий и планов развития на 2009—2010 гг. затронула все компании отрасли. Так, пересмотрен общий объем капитальных вложений "дочек" "Связьинвеста", компания "Сибирьтелеком" сократила объем инвестиций на 2009 г. на 30% — до 5,3 млрд руб., "Уралсвязьинформ" — до 4 млрд руб. (более чем в 2 раза). "Комстар-ОТС" на капитальные затраты намерен потратить в 2009 г. всего 6% выручки по сравнению с 22% в 2008 г.
Основные изменения произошли за счет переноса и замораживания инвестиционных программ, что характерно и для других отраслей экономики. Замедление строительства сетей, перенос сроков выхода на новые географические рынки, пересмотр и жесткая приоритизация инвестиционных проектов дают немедленный эффект в виде высвобождения значительных денежных ресурсов и снижения финансовой зависимости, в отличие от попыток экономии на операционных затратах и оптимизации бизнес-процессов. К примеру, "Акадо-Столица" намерена модернизировать различные сегменты собственной сети и ориентируется, по словам компании, в большей степени на максимальное использование имеющихся ресурсов и в меньшей — на затратные механизмы. В свою очередь, компания "Вестколл" сосредоточила свои действия на рынке корпоративных пользователей и снизила активность регионального развития.
Для поддержания ликвидности и эффективности в среднесрочной перспективе (6—18 мес.) компании стремятся к оптимизации операционных затрат и более эффективному использованию имеющихся ресурсов. Открыто большинство игроков рынка не объявляют о сокращении штата и об урезании расходов, однако, по данным представителей ряда операторов широкополосного доступа и телевидения, экономия на сокращении затрат на персонал и рекламу, аренду и аутсорсинг достигает 20%.
Выплаты по полученным ранее кредитам и процентные платежи существенно увеличивают нагрузку на компании, особенно если средства были привлечены в иностранной валюте. В текущих условиях компании в качестве приоритета финансирования выбирают обслуживание и реструктуризацию имеющихся долгов, что, прежде всего, направлено на снижение вероятности дефолта или потери активов. Так, в 2008 г. "ЭР-Телеком" привлекла около 2,1 млрд руб., а в 2009 г. компания планирует выплатить часть займа и намеренно отказывается от вложения средств, чтобы своевременно погасить обязательства. Также компания заявила о замораживании инвестпрограммы, сокращении затрат на операционную деятельность и специалистов, которые занимаются строительством сетей.
Ситуация с заемными средствами также ухудшена тем, что если ранее часть долгов могла быть покрыта пакетом акций или имуществом компании, то теперь падение капитализации сектора и оценок непубличных компаний приводит к тому, что размер долга сравним или даже превышает стоимость бизнеса.
Неопределенность в условиях кризиса, потеря ориентиров и отсутствие единых "кризисных" подходов к оценке стоимости практически заморозили на время процессы слияний и поглощений во всех секторах, включая телеком.
По России за первый квартал 2009 г. публичной информации о сделках практически нет. По сравнению с параметрами сделок за 2008 г. происходит снижение диапазона значений мультипликатора во времени.
В то же время для компаний, которые намерены привлечь средства на поддержание текущей деятельности и/или развитие бизнеса, сделки M&A с непрофильными активами являются привлекательной альтернативой, а иногда и вынужденной мерой. Инвесторы, в свою очередь, проявляют интерес к компаниям, которые испытывают трудности при обслуживании долговых обязательств, а также к активам, стоимость которых была скорректирована в сторону снижения. Так, к примеру, индекс телекоммуникационной отрасли на биржах РТС и ММВБ снизился в 4 раза от своего максимума в январе 2008 г.
Таким образом, для компаний телеком-отрасли 2009 г. станет годом пересмотра стратегии развития и снижения темпов агрессивной региональной экспансии. На телеком-рынке, как и в экономике в целом, происходит коррекция стоимости ранее переоцененных активов, и восстановление рынка может занять несколько лет. Основными направлениями инвестиций компаний станут модернизация имеющихся активов и сетей, доработка и выведение на новый качественный уровень оказываемых услуг, повышение уровня операционной эффективности существующих мощностей в освоенных регионах. Компании с высоким уровнем долговой нагрузки в качестве приоритетных задач выберут обслуживание обязательств.
Бизнес привыкает жить в сложившихся условиях и продолжает поиски эффективных решений. Наличие остатков средств у ряда компаний и фондов после переосмысления собственных приоритетов и проведения внутренней оптимизации может быть направлено на поглощение пострадавших от кризиса компаний. Поэтому во второй половине 2009 г. можно ожидать очередной волны сделок с отечественными активами, что приведет к перестановке сил на рынке и консолидации сектора.
Исследование предоставлено компанией J'son & Partners.
Более подробную информацию можно получить на сайте www.json.ru
Опубликовано: Журнал "Технологии и средства связи" #2, 2009
Посещений: 4988
Автор
| |||
В рубрику "В фокусе" | К списку рубрик | К списку авторов | К списку публикаций
