 |
АФК "Система" находится в жестком долговом цейтноте. По оценке аналитиков, "Системе" не хватит денежных средств на балансе, чтобы погасить в ближайшие 12 месяцев долги на сумму около 650 млн долл. Реальных вариантов выхода из этого положения у "Системы" не слишком много, и ей, возможно, придется заложить акции МТС под кредит.
По оценке финансовых аналитиков компании UniCredit Aton, уже во 2-м квартале холдинг может столкнуться с дефицитом средств около 200 млн долл.
Помимо этого, еврооблигации АФК "Система" на сумму 350 млн долл предполагают возможность кросс-дефолта для основных дочерних компаний, основной риск при этом исходит от "Системы-Галс". Суммарная задолженность "Системы-Галс" по состоянию на конец 2-го квартала 2008 г составляла 1 млрд долл, из которых 200 млн долл нужно погасить в течение ближайших 12-ти месяцев. Из-за сложной ситуации, сложившейся на рынке недвижимости, и прогнозируемого отрицательного потока денежных средств, компания может оказаться не в состоянии обслуживать задолженность. "Ситроникс" также не выглядит надежно: 600 млн долл из его суммарного долга в 750 млн долл нужно погасить в течение ближайших 12 месяцев.
В целом, как считают аналитики, АФК "Система" может потребоваться внешнее финансирование в размере до 550 млн долл, чтобы пережить ближайшие 12 месяцев.
Таких денег у "Системы" нет, а найти их непременно нужно.
Специалисты UniCredit Aton проанализировали насколько возможных источников получения "Системой" необходимого финансирования – от занимания в долг денег у МТС под будущий дивиденды за 2008 г до кросс-продаж некоторых активов между дочерними компаниями холдинга для того, чтобы средства от продаж в конце концов попали на счета "Системы". Однако аналитики все эти варианты сочли мало реальными.
Лучшим вариантом для "Системы" аналитики считают продажу непрофильных активов, сомнительных с точки зрения долгосрочного возврата на вложенный капитал, например, доли в "Связьинвесте" и предприятиях башкирского ТЭКа.
Как известно, продавать башкирские нефтяные активы "Система" не стала, взяв их целиком под ответственное управление у правительства Башкирии.
А вот вокруг продажи "Системой" 25 проц плюс 1 акция "Связьинвеста" развивается любопытная история.
Несколько дней назад в СМИ начала разворачиваться скоординированная информационная кампания по поводу этой продажи.
Сначала появились "утечки" о письме владельца "Системы" Владимира Евтушенкова премьеру Владимиру Путину с предложением продать государству 25 проц плюс 1 акция "Связьинвеста" за 1,9 млрд долл. Затем сам В.Евтушенков заявил зарубежным СМИ о такой готовности, не называя, правда, цены.
С появлением этой информации неожиданным образом совпала информационная активность почти уволенного со своего поста генерального директора "Связьинвеста" Александра Киселева, заявившего о возможном объединении всех компаний "Связьинвеста" и о возможности выкупа "Связьинвестом" акций своих "дочек".
Одновременно стали раздаваться голоса наблюдателей и комментаторов о выгодности для государства покупки у "Системы" пакета акций "Связьинвеста", чтобы она не заблокировала грядущее объединение. Цитируя нобелевского лауреата Бродского, "Взгляд, конечно, очень варварский – но верный". Если бы не пара "но".
Во-первых, компании "Связьинвеста" пока что никто объединять не собирается, и если это когда-то и случится, то даже не завтра. И если уж до этого когда-нибудь дело дойдет, то государство, можно не сомневаться, найдет способ договориться с "Системой" на этот счет. Поэтому государству нет никакой нужды спешить с покупкой у "Системы" акций "Связьинвеста".
Во-вторых, государство сейчас вряд ли будет покупать пакет "Связьинвеста", потому что сейчас у него – государства – и так есть куда направить деньги в рамках мер по стабилизации финансового положения в стране. Уж не говоря о цене покупки в 1,9 млрд долл, тогда как, по оценке UniCredit Aton, доля "Системы" в "Связьинвесте" сейчас стоит около 900 млн долл, то есть в 2 раза меньше. Да и такие деньги государству сейчас нужнее для других целей, тогда как спешить с покупкой пакета "Связьинвеста" вовсе ни к чему – смотри выше.
К чему же тогда весь это информационный шум, цель которого – создать впечатление о том, что покупка государством у "Системы" пакета акций "Связьинвеста" есть дело очень нужное и почти что решенное?
По нашему мнению, для того, чтобы ускорить принятие соответствующими чиновниками такого решения или создать впечатление у потенциальных заимодателей, что деньги от этой продажи у "Системы" считай что уже есть.
Потому что если этих целей достигнуть не удастся, у "Системы" остается, пожалуй, единственный путь быстрого получения остро необходимых ей денег – кредит Внешэкономбанка /ВЭБ/. Но под такой кредит придется предоставить залог. А исходя из стоимости долей "Системы" в своих "дочках", таким залогом могут послужить только акции ОАО "Мобильные ТелеСистемы" /МТС/.
Вот этого АФК "Система" отчаянно пытается избежать, потому что, по мнению UniCredit Aton, это создаст риски смены акционеров МТС в том случае, если АФК "Система" не сможет погасить или продлить кредит ВЭБа до конца 2009 г. Причина в том, что ВЭБ кредитует лишь до конца 2009 г, и это позволит только отсрочить решение вопроса с задолженностью "Системы", а дальше ей снова придется искать деньги для рефинансирования долга. А никто не знает, как с этим будет в 2009 г.
Учитывая, что деньги "Системе" нужны срочно – уже во 2-м квартале 2008 г, вариант продажи "Системой" до этого времени акций "Связьинвеста" представляется достаточно фантастичным.
Так что, скорее всего, "Системе" придется все же заложить акции МТС под кредит ВЭБ. Есть, конечно, вариант, что ВЭБ возьмет в залог акции "Комстара", но вариант с залогом акций МТС более вероятен, исходя из их принципиально более высокой ликвидности.
